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金融新股发行注册制将提升券商的业务价值荐4股

2019-09-13 19:38:03来源:励志吧0次阅读

金融:新股发行注册制将提升券商的业务价值 荐4股 201 -11-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述十八届三中全会决定全文提出要“健全多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革”。同时 主席于11月19日表示“新股发行注册制改革是资本市场牵一发而动全身的改革”。

事件评论配套制度尚待完善。注册制改革从顶层设计上契合了“市场在资源配置中起决定性作用”的总体方向,但时间点上,我们预计短期内(1年内)注册制改革将处于“研究推进”阶段,难以实质性落地,因为股票发行制度改革是系统性工程,而非单兵作战,注册制的落实目前缺乏足够成熟的配套制度,主要包括立法、退市制度、投资者保护基金等制度建设。而且目前排队企业高达800多家,短时间内市场需要消化存量项目。

发行注册制将提高发行和承销费率,增厚券商投行收入。其一,表面看上市流程的简化将减少企业的发行费用,实则不然,投行部门为了股票的顺利承销和自身信誉,并减小被做空及退市风险,将加大对企业的辅导和审核力度,相应地,投行业务在注册制下将获取更高的发行和承销费率。其二,实行注册制的美国股票首次发行(IPO)费率和再融资(SEO)费率均高于实行核准制的欧洲、亚洲和中国。IPO费率上,2008年金融危机前美国的承销费率高于中国的 个百分点,再融资费率上,美国的费率维持在 .5%的水平,而中国的费率为1.5%-2%。

国内的投行承销费率(IPO和再融资)逐年走高,而且从主板到创业板的承销费率逐渐提高。发行审核较为宽松的创业板发行费率持续高于中小板,而后者则高于发行更为严格的主板,也印证了发行门槛的放松并非降低投行费率,反而提高发行费率。

客户资源将决定证券公司未来的业务开展的深度和广度,在注册制的环境下,证券的发行高度市场化,拥有雄厚客户资源的券商将具有较强的定价权和销售能力。个股上,结合过会项目和201 年的股票债券承销数据,投行业务具备优势的上市券商主要为中信、华泰、海通,第二梯队具备优势的为西南证券。综合考虑投行优势和客户资源,我们持续推荐具备业绩和估值弹性的华泰证券及海通和西南证券,并持续看好受益于IPO重启和新三板业务的鲁信创投。

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